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美联储内部分歧对�息�景有何影�？
Nick Timiraos
2 - 3 minutes
美联储主席�威尔。 图片来源：Al Drago/Bloomberg News
美联储内部一场关于如何应对特朗普(Donald Trump)关税所带来风险的辩论日益激烈，这有可能打破美联储一段时间以来相对团结的局面，官员们可能围绕新增加的成本是否支持维系高利率的问题产�
��分歧。
最近几周，美联储主席�威尔(Jerome Powell)已表示，美联储�息的门槛可能比今年春天要低一些，当时更大规模的关税上调有可能在削弱经济的同时大幅推高物价。
本月预计�会�息。�威尔提出了一个中间立场，�低于预期的物价数�或更疲软的就业数�可能就足以成为在夏末��息的理由。这相比此�大规模加税时期已显著�低了政策门槛，当时需要
出现更明显的经济恶化信号�会触发�息，因为当时市场普�预期通胀将急剧攀�。
特朗普在4月份宣布的关税上调幅度超出预期，引发对滞胀情境的担忧，从而打乱了美联储今年恢��息的计划。出现滞胀时经济增长减弱、物价上涨。在这�环境下，美联储官员可能要看到经�
�放缓，�能更有信心地认为物价上涨将是短暂的。
自那以后，两个进展促成了一个可能的转变。首先，特朗普已经撤回了一些最极端的关税上调措施。本周，他延长了与�几个国家进行双边贸易谈判的窗口期，这揭示了在新的8月1日最后期限之�
��，全球贸易战�次�级的潜在风险。
其次，与关税相关的消费者物价上涨尚未出现，尽管许多官员和经济学家预计，在下周开始公布的6月和7月数�中，物价将会上涨。
这为各�关于关税是否会引发通胀的对立理论提供了一次关键测试，同时也引发了联储内部的分歧，�如果预测错误——无论是高估还是低估——应如何管理由此产生的任何成本。
“如果平均关税税率更接近10%到15%，而�是总统在解放日(Liberation Day)宣布的那�高得多的水平，”那么企业吸收成本增长和避�更大幅度提价就会容易得多，�达拉斯联储(Dallas Fed)行长、现任�
�盛(Goldman Sachs)副主席�普兰(Robert Kaplan)说。
他说，由于国内需求疲软和全球产能过剩，关税“可能�会像我们担心的那样引发通胀”。
在官员们研究未来三个月的通胀和就业数�之际，�威尔的转变提供了战术上的灵活性。在最近的几次露面中，他已向预计今年将�息的“绝大多数”美联储官员看齐。
他还将潜在的�息描述为�启一个只是在关税风险出现时被搁置的进程——这�措辞表明，�威尔认为当�的利率是为了防范由关税引发的通胀风险而暂时处于高�的。
这�演变�映出一�评估，�通胀风险可能需要更长时间�能显现，因此影�较小。如果美联储维持认为通胀增幅�会那么剧烈的预测，�威尔就可能为夏末之��息打开大门，�提是劳动力市
场走软或通胀消息好转。
分析师指出，上个月失业率保持稳定——这�能说是劳动力市场正在普�恶化的迹象——凸显了美联储的观望态度。
�普兰认为7月份�息为时过早，但如果他还在美联储任职，“我会做好心理准备，在9月份认真审视情况，”他说。“当然，这�意味着我会在9月份采取行动，但我想做好准备。”
与此同时，�威尔暗示，美联储可能只需��息几次就能达到中性立场，这表明如果美国经济能够避�严�下滑，任何恢��息的举措都可能是有限和渐进的。
周三公布的美联储6月份会议纪要显示，该央行的利率制定委员会内部分为两大阵营。预计今年根本�会�息的少数派人数可观。他们担心，在通胀率连续四年高于美联储2%的目标之后，消费者会
逐渐接受更高的物价，而企业也会更有动力去试探消费者的承受能力。
预计今年会�息的委员��多数，他们认为关税成本可能�足以引发持续的通胀风险，或者劳动力市场将会走软，抑或两者兼有。但大多数人希望�等几个月。
在这个阵营中，到目�为止只有两�官员——美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)和米歇尔·�曼(Michelle Bowman)——已表示希望最早在本月就恢��息。他们是仅有的两�由特朗普任命担�
��现职的决策者；特朗普曾猛烈批评美联储没有采取更激烈的行动。
沃勒几个月来一直表示，他预计关税只会导致物价一次性的小幅上涨，而�会在今年之后引发更高的通胀。�曼此�对通胀问题更为担忧，但最近也加入了沃勒的阵营。他们已做好在�参考更多
数�的情况下就�息的准备。
其他人则认为，现在就断定企业�会转嫁成本上涨还为时过早。里士满联储行长汤姆·巴尔金(Tom Barkin)上周在一次采访中说：“要看到对价格的影�还需要一些时间。”他援引一家大型全国性零�
��商的话说，5月份的销售价格�映的是2月份采购的库存，当时关税尚未生效。他说：“在这�情况下，我预计与关税相关的价格影�会在7月和8月显现出来。”
目�，�威尔采取了居中立场，既�否定通胀“暂时性”的观点，也�急于接受它。“我们将�断学习，”�威尔说。“我们对成本转嫁程度可能低于我们预期的想法持完全开放的态度。”
[0] 特朗普(Donald Trump)关税:
https://cn.wsj.com/articles/where-things-stand-with-trumps-tariffs-e9ac0a32
[1] 比今年春天要低一些:
https://cn.wsj.com/articles/jerome-powell-fed-chair-interest-rates-6334902c
[2] 全球贸易战�次�级:
https://cn.wsj.com/articles/trump-tariffs-deadline-august-trade-war-b52fce2d
[3] 联储内部的分歧:
https://cn.wsj.com/articles/%E9%80%9A%E8%83%80%E5%89%8D%E6%99%AF%E4%B8%8D%E6%98%8E-%E7%BE%8E%E8%81%94%E5%82%A8%E5%86%85%E9%83%A8%E9%99%B7%E5%85%A5%E5%88%86%E6%AD%A7-45c5a67d
[4] 经济学人中文版:
https://t.me/econo202
https://cn.wsj.com/articles/what-division-inside-the-fed-means-for-future-rate-cuts-3e3bcc45
2025-07-10T09:05:58+0000
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