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中国以旧�新政策难解根本问题，凸显结构性改革迫切性

2025年6月16日 12:15 CST

2 minutes

在购物热潮导致补贴项目资金的消耗快于预期之后，中国的许多地方政府叫停了补贴。 图片来源：jade gao/Agence France-Presse/Getty Images

中国促消费计划的效果可能好得有些过头。

中国政府推出的智能手机、家用电器和汽车等一系列产品的补贴措施，刺激了期待已久的消费回暖。但维持这些补贴所需的资金消耗速度之快超出预期。

最近几周，在购物热潮导致补贴项目资金的消耗快于预期之后，许多地方政府叫停了补贴。

然而，在“618”购物节�将来临之际，叫停补贴的时机尤其�好。

穆迪分析(Moody’s Analytics)的经济学家Sarah Tan表示：“若无这些激励措施，消费者的热情将会减退。”她预计，暂停补贴将会抑制社会消费品零售总额的增长。

中国国家发改委已向地方政府下拨了这个消费品以旧�新项目全年总计420亿美元额度中的约一�。

�西证券(Huaxi Securities)的分析显示，截至5月份，这个总额度已使用过�。该券商称，在补贴叫停�，6月份“618”购物节期间，要维持这些补贴大约需要70亿美元。这意味着该支出计划的70%将在�
�年上�年用尽。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的经济学家称，这些小问题虽然可以微调，但也可能�映出此类刺激措施的局限性。

他们在一份报告中写道，美国曾推出类似的“旧车�现金”(Cash-for-Clunkers)计划，旨在鼓励美国人以旧车�购新车，挤压了小型经销商的生存空间，令享受补贴的产品获得优势从而扭曲了市场，�
�对整体支出的影�有限。

中国问题观察人士早就警告称，若无�套的结构性改革，补贴充其量只是权宜之计。补贴资金的快速消耗意味着，这项政策带来的红利可能比预期的更为短暂。

高盛(Goldman Sachs)经济学家计算得出，今年1-4月，运动器材、办公用品、家用电器和家具等品类的销售额同比增长超过20%。

尽管符合补贴条件的商品受到消费者追�，但疲软的全国通胀数�表明，在房地产市场持续萎靡和就业市场陷入困境的背景下，消费者人气依然低迷。

�便中央政府加大补贴力度，也需要更大规模的政策行动来保持消费热度。以旧�新政策资金大部分由中央政府提供。

穆迪分析的Tan表示，“以旧�新计划是一个临时的、治标�治本的办法……它没有触及中国家庭消费意愿低迷的根本原因。”

经济学家称，只有就业�景改善，社会保障体系更加完善，�能持续提振消费者信心。

龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的Ernan Cui在一份报告中写道，该计划正在透支未来消费，但在家庭收入没有回�的情况下，它的“边际效益正在递减”。

中国官方似乎也认同这�观点。

上周末，中国国务院下属《经济日报》刊登的一篇文章呼吁进行更长期的改革，以提高家庭收入和提振消费。该文章称，补贴刺激的目的�是“掏空钱包”，而是帮助消费者购物。

中国政府已多次承诺推动经济向消费驱动模式转型，但进展一直缓慢。

市场将密切关注官方会采取何�措施来稳住消费增长势头。�纯延长补贴可能还�够。

Cui表示，��延长补贴的风险在于，它可能演变成最糟糕的那一类刺激计划：固化对持续财政补贴的预期，�难以真正改变消费行为。



[0] 经济学人中文版: https://t.me/econo202


https://cn.wsj.com/articles/chinas-cash-for-clunkers-underlines-need-for-structural-reform-40efd838

2025-06-18T12:37:57+0000

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