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美股�弹后继乏力

Spencer Jakab

1 - 2 minutes

“五月�出，离场观望”？就今年的形势来看，听从这句老话可能是一个糟糕的选择。

美国股市上一次5月份表现如此强劲，还要追溯到1990年，彼时正值东西德达成统一�议，《回到未来3》(Back to the Future Part III)风靡全美影院。4月初因关税引发的焦虑情绪，已为此次突破季节性规
律的上涨奠定了基础。在创下1990年以来最佳5月表现后，标普500指数目�已从“解放日”之后的低点�弹近19%，距离历史高点仅差4个百分点。

近几周贸易战引发的��波动令人目�暇接，数�或许比事件更能说明问题：4月7日，衡量市场恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe Volatility Index, 简称VIX)一度�破60，次日收于52，创下�
�五年多�新冠疫情暴发以来的最高水平。VIX指数每次冲顶，往往预示着短期买入机会的到来。

尽管美国总统特朗普(Trump)上周五盘�声称，中国“完全违�”了此�缓解市场紧张态势的�议，但VIX指数当日�回落至18.6，低于1990年以来的长期平均水平。

VIX指数�是衡量悲观情绪的指标，而是对股市剧烈波动的“保险成本”。例如，八天�宣布推迟对欧盟征收50%的关税，或是上周三的贸易法院裁决，这类消息虽然�能带来�弹，但幅度已逐渐减
弱。早在4月9日，特朗普首次宣布推迟对等关税时，道琼斯指数曾在盘中大涨3,500点，令人难以置信。

市场总是在忧虑中�行。然而，当这些忧虑开始实际影�企业利润，而�仅仅是压低股价时，股市的基础就会变得�稳。策略师戴维·罗森伯格(David Rosenberg)指出，目�市场对当季每股收益增速�
�预期已�至�足4%，1月份和3月份时分别为10%、8.4%。

值得关注的是，�便经历了4月份的抛售，美股估值始终未现明显折价，但就连那些并非因AI概念而走高的公司，如今看起来估值也已经偏高。经济学家埃德·亚德尼(Ed Yardeni)表示，当�“美股七�
��”的远期市盈率已达27�，标普500指数中其余493只成分股的远期市盈率亦维持在19�的高�。该指数过去25年的平均水平仅为16.5�左右。

就关税问题而言，最理想的情况是政策走向更可预测且�会对企业和家庭造成过大冲击。然而过去两个月的市场震�已引发更深层的隐忧，美国国债问题这一更难应对的挑战正浮出水面。

有些投资者或许希望能跳上《回到未来3》中的DeLorean时光车，回到几个月�那场短暂的市场恐慌中，�次大赚一笔。遗憾的是，续集往往�如正传精彩。



[0] 5月份表现如此强劲: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002687176 [1] 中国“完全违�”了: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002687201 [2] �便经历了4月份的抛售: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002605327
[3] 经济学人中文版: https://t.me/econo202


https://cn.wsj.com/articles/%E7%BE%8E%E8%82%A1%E5%8F%8D%E5%BC%B9%E5%90%8E%E7%BB%A7%E4%B9%8F%E5%8A%9B-54081c83

2025-06-03T03:23:32+0000

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