XPost: alt.chinese.text
债市对美国政府的财政乱局警觉起来了
James Mackintosh
2 minutes
美国总统特朗普的税收法案于周四早些时候在众议院通过，该法案将在未来�年内使本已高企的政府债务�增加数万亿美元。 图片来源：Andrew Harnik/Getty Images
美国国债��就像厕所的水管系统：只有出了问题你�会注意到。周三，一次��的疲弱表现引发了市场抛售，这是2023年底以来首次出现这�情况。我们有充分的理由担心由此产生的溢出效应�
�
本次��本身应该是平淡无奇的。��涉及向投资者出售约160亿美元的20年期债券，这本�是什么大事。但来自终端投资者的需求低于往常，导致价格低于此�预期，美国政府的借款成本因此上�
�。
需求疲软本身并非理想情况。但更广泛的市场�应更令人担忧：股市下跌1.5%，债券收益率飙�，最糟糕的是，尽管收益率走高，美元�下跌。周四，30年期美国国债收益率突破了2023年的水平，�
�到2007年以来的最高点。是时候叫个管道工了。
下文我将探讨三大问题，但首先需要提醒一点：这并�涉及美国无法为自身�资，也�是投资者拒绝购买政府债券，更�是美国国债市场的崩溃。这只是投资者要求更高的收益率以应对风险，这
是个�祥之兆。
首先，投资者担心美国的借款失控。美国总统特朗普(Trump)的税收法案于周四早些时候在众议院通过，该法案将在未来�年内使本已高企的政府债务�增加数万亿美元，这也是美国上周失去最后�
�个AAA评级的原因之一。由于美国经济已接近满负�运行，更多的借款会加剧通货膨胀压力，可能促使美联储在更长时间内将利率维持在较高水平。投资者希望获得更高的收益率作为补偿。更高�
�利息成本又会导致更多的借款，而政界人士似乎�愿为了控制赤字进行足够大规模的开支削减或增税。
其次，交易员们�断猜测其他投资者的想法，密切关注调查和资金流动数�。但此次��情况疲软凸显出，市场对长期美国国债的需求低于这些交易员的预期。经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(
John Maynard Keynes)曾将市场巧妙地比作一场�向选美比赛，目的�是选出最美的人，而是预测其他评委将投票选出哪�参赛者最具吸引力。此次美国国债��向交易员们表明，他们认为其他投资者�
��青睐收益率低于5%的长期债券的想法是错误的。
第三，尽管洲际交易所(ICE)美元指数有所�弹，但最终�下跌0.6%，这意味着尽管长期美国国债收益率大幅走高，但未能吸引到美元的买家。本周早些时候，我写过关于ABUSA(Anywhere But U.S.A.的缩写�
��“投资美国以外的其他市场”）的交易策略，这一策略在周三得到了充分体现。
从某�意义上说，市场会自行提供“管道工”来解决问题。收益率上�会吸引更多买盘，而美元走弱会使这些收益率对外国买家更具吸引力。但更高的收益率会挤压企业借款，并意味着更高的房
贷利率，同时，在投资者等待更佳买入时机之际，美元贬值本身可能会加速跌势，导致跌幅超出实际必要的水平。
令美国处境更为艰难的是，日本在本周一次非常疲软的��后，其长期政府债券收益率也出现了类似上涨，30年期收益率�至25年�首次发行以来的最高水平。日本是美国国债最大海外持有国，�
�有的美国国债主要用于政府储备，但如果日本国内市场开始显得更具吸引力，投资者将无需把储蓄投向美国来寻求收益。
2023年收益率飙�时，时任美国财政部长�妮特·耶伦(Janet Yellen)放缓了长期美国国债的发行，这给市场带来了暂时的缓解，但并未解决借款过多的根本问题。现任财政部长斯科特·贝森特(Scott
Bessent)曾一度严厉批评耶伦依赖短期债务，但后来也决定维持这一做法。一项热议的�低银行资本金要求的举措将鼓励银行持有更多美国国债，这也可能会缓解压力。
这一切可能都会像2023年那样平息过去。当时，随着通货膨胀回落和经济增长，债务过多的症状有所消退，推动美股迎来牛市并吸引了外国投资者。但根本问题依然存在，政界人士尚未被说�，�
认为值得付出代价去解决问题。他们确实应该解决债务问题，以�事态变得一团糟。
[0] 一次��的疲弱表现引发了市场抛售:
https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002663967
[1] 在众议院通过:
https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002665198
[2] 美国上周失去最后一个AAA评级的原因之一:
https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002652249
[3] 经济学人中文版:
https://t.me/econo202
https://cn.wsj.com/articles/%E5%80%BA%E5%B8%82%E5%AF%B9%E7%BE%8E%E5%9B%BD%E6%94%BF%E5%BA%9C%E7%9A%84%E8%B4%A2%E6%94%BF%E4%B9%B1%E5%B1%80%E8%AD%A6%E8%A7%89%E8%B5%B7%E6%9D%A5%E4%BA%86-409b366d?mod=cn_hp_lead_pos2
2025-05-23T11:10:23+0000
--
Mobot
If you have any comments on this article, feel free to reply to this post. However, for feedback on the bot, please post in the cn.fan group.
--- SoupGate-Win32 v1.05
* Origin: fsxNet Usenet Gateway (21:1/5)