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投资者以为已经看透了特朗普，他们错了

BEN CASSELMAN, COLBY SMITH

2025年3月12日

迄今为止，无论是经济出现裂痕的迹象还是股价暴跌都没有让特朗普总统气馁。 Al Drago for The New York Times

特朗普总统在去年的竞选活动中做出了很多承诺。投资者和商界领袖对减税和放松监管等措施表示热烈欢迎，同时对关税和减少移民等其他措施表示谨慎。

但当特朗普赢得大选时，几乎看�到这�矛盾的迹象：股价飙�，衡量商业乐观程度的指标也在飙�。

当时的投资者给出了一个简�的解释：他们相信，在共和党控制的国会的支持下，特朗普会落实其议程中他们喜欢的部分，如果金�市场开始受到惊吓，它就会缩减关税等更具破坏性的政策。

越来越明显的是，他们错了。在上任�几周，特朗普将关税作为其经济政策的中心焦点，承诺对盟友和对手实施严厉的惩罚，有时还会实施。他威胁要限制企业已经开始依赖的补贴。他还授权埃
隆·马斯克削减联邦官僚机构，这可能会导致数万�联邦工作人员失业，并削减数�亿美元的政府拨款和合同。

最令人惊讶的是——至少对�尔街的乐观主义者来说是这样：迄今为止，特朗普没有被经济出现裂缝的迹象或股价暴跌吓倒。

会计师事务所RSM的首席经济学家乔·布鲁塞拉斯表示：“对于政府会被自我施加的市场约束所限制的想法，�可尽信。”

果然，周二，在金�市场在经历了几天的大幅下跌后似乎正在企稳之际，特朗普又给了他们一个冲击，他�级了与加拿大的贸易战。消息传出后，主要股指立�大幅下跌，标准普尔500指数收盘下
跌近1%。在加拿大表示将取消引发总统威胁的电费附加费后，特朗普最终改变了决定。

特朗普非但没有被有关他的政策正在造成经济�害的警告吓住，近几天还显得引以为�。他在周日接受福克斯新闻采访时表示，经济动��映了一个必要的“过渡期”，他还拒绝排除经济衰退的
可能性。

周二，当被问及起伏�定的金�市场时，特朗普告诉记者：“市场有涨有跌，但是，你知道吗，我们必须�建我们的国家。”特朗普政府的其他成员也赞同这一观点，称关税引发的价格上涨和政
府支出削减是恢�经济健康的一剂凶猛但必要的�。

财政部长斯科特·贝森特上周告诉CNBC，在“对政府支出上瘾”之后，美国经济需要一个“戒瘾期”。

然而，大多数经济学家�认为美国经济需要这�休克疗法，也�认为就算需要这�疗法，特朗普的政策会有所帮助。

“这是在试图赋予我们目�正在经历的痛苦和�确定性更广泛的含义，并鼓励我们相信我们将走向一个更好的地方，”�财政部官员、现花旗集团全球首席经济学家内森·希茨在谈到政府的新信�
��时说。“但更大的问题是，我们真的会有一个更好的处境吗？”

在谢茨和其他人看来，答案是“�会”。关税可能会推高价格，减缓增长。收紧移民政策也能起到同样的作用。政府裁员可能会推高失业率，而削减联邦研发投资可能会导致美国经济长期生产力
下�。

乔治·�盛顿大学经济学家塔拉·辛克莱说：“看来，我们是要制造痛苦，看看有什么是�能愈合的，然后�治疗伤口。”对企业的“冲击因素”

经济学家对新政府的政策造成了多大的破坏意见�一。今年经济增长势头强劲，大多数预测者认为，如果特朗普�进一步�级贸易战，就有足够的缓冲来避�经济衰退。

但是，过去六周的�确定性已经足以给直到最近看起来还很光明的经济�景蒙上阴影。在调查中，消费者表示，他们对自己的财务状况�那么乐观，更担心物价上涨。企业也失去了信心，推迟了
投资决定。

“我们现在看到的是，企业界需要考虑一个冲击因素，”投资银行杰富瑞的首席美国经济学家托马斯·西蒙斯说。西蒙斯说，企业正在放慢招聘速度，推迟购买产品和设备。“现在看来，你肯定�
��先喘口气，等尘埃落定后�做决定。”

关于短痛的警告

美国人必须�受短痛�能获得长期利益，这�想法对特朗普来说并�新鲜。在第一个任期内，他赞扬了在与中国的贸易战中受到附带�害的农民，称他们是为更大利益做出牺牲的“爱国者”。

但特朗普在第一个任期内也试图通过向农民提供数�亿美元的援助来抵消这��失。

如果消费者开始预期通胀加快，美联储的决策者就很难通过�低利率来应对经济放缓。 Graham Dickie/The New York Times

这一次，与特朗普的政策相关的成本可能要大得多，而且是在一个非常�同的经济背景下出现的，美国人多年来一直受到高物价和借贷成本上�的伤害。

消费者调查显示，美国人已经开始预期关税会导致物价上涨。这可能会给特朗普带来一个政治问题，同时也是一个经济问题：如果消费者预期通胀会加快，美联储的政策制定者可能更难通过�低
利率来抵消经济放缓的影�。一些美联储官员担心，经济增长放缓和顽固的价格压力可能会让美联储陷入困境。

“这是一�滞胀冲动，”芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比上周在接受采访时说。“至于对此应该做什么，没有一个一般性的答案。”

贝森特和特朗普政府的其他成员认为，他们接手的经济并�像看上去那么强劲。上个月在�盛顿的一次演讲中，他认为增长实际上是由政府支出支撑的，经济需要摆脱这�支持。

�路透社报道，他表示：“上届政府过度依赖政府支出和专横的监管，给我们留下的经济可能表现出一些合理的指标，但归根结底是脆弱的，正在走向�稳定的平衡。”

但曾担任�总统拜登经济顾问委员会主席的贾里德·伯恩斯坦说，贝森特和特朗普政府的其他成员只是因为现在经济数�开始恶化了，要找替罪羊。

“他们继承了一个过去是、现在�然是所有发达经济体中最强大的经济体，但他们在短短六周内就把继承的遗产挥�一空，政策混乱导致企业、消费者信心和市场都受到�创，”伯恩斯坦说。政
府统计数�支持特朗普上任时经济稳健的观点，�使�考虑政府的作用也是如此。在新冠疫情期间，政府支出在支撑经济方面发挥了关键作用，无论是在特朗普第一任期结束时还是在拜登政府初
期。但在拜登任期后期，政府支出有所下�，而私营部门的招聘、投资和支出�保持健康。

Ben Casselman是《纽约时报》首席经济记者。他从事经济报道已有近20年。点击查看更多关于他的信息。

Colby Smith为《纽约时报》报道美联储和美国经济。点击查看更多关于她的信息。

翻译：晋其角

[0] 威胁要限制: https://www.nytimes.com/2025/03/10/technology/trump-chips-act.html
[1] �路透社报道: https://www.reuters.com/markets/us/us-economy-is-brittle-underneath-despite-reasonable-metrics-us-treasurys-bessent-2025-02-25/


https://cn.nytimes.com/usa/20250312/trump-stock-market-economy/?utm_source=RSS

Wed, 12 Mar 2025 04:36:22 +0800

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