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观点

谁是贸易战的最大输家

KAREN KARNIOL-TAMBOUR

2025年3月11日

María Jesús Contreras

几�年来，世界其他国家（尤其是中国和欧洲国家）生产的产品远远超出消费需求，这些国家向美国出售商品，�取越来越多的美元。之所以会出现这�情况，是因为美国的消费远远超过了自身
的生产，以持续的贸易逆差的形式来填补两者的差异，并通过举债为这些逆差�资，而中国和欧洲的投资者乐于购买这些债务。

特朗普总统�愿接受这�状况。他的政府加快了向我和我在投资管理公司桥水的同事所称的现代�商主义的转变：认为贸易逆差对国家财富和实力构成了威胁。

特朗普和他的许多支持者都认为持续的贸易赤字使美国对其他经济体产生了�险的依赖，这�仅�及国家安全，还破坏了中产阶级稳定的就业机会。这就是他征收关税、采取其他引人关注的政策
的主要原因。

尽管现代�商主义政策旨在对抗美国所有的竞争对手，但它们对欧洲的经济引擎构成了尤为严峻的威胁。如果美国�愿继续维持巨额贸易逆差，那就意味着可供其他国家和地区生产多于消费的“
蛋糕”正在缩小。�过，这一挑战最终可能会促使欧洲走向迫切需要的变革和经济振兴。在特朗普最近就乌克兰问题采取的行动和发表的言论之后，欧洲突然意识到，它�能�依赖美国来保障安
全；它也需要认识到，同样�能把经济稳定寄托在美国身上。

美国在这场贸易冲突中有优势，恰恰是因为它目�存在巨大的贸易逆差。它需要征收关税的进口商品多于出口商品，而且如果美国企业通过增加国内投资并将供应链带回国内，美国将获得更多收
益。

这与美国在大萧条时期贸易战中的处境截然相�，那场贸易战始于1930年的《斯穆特-�利关税法》。当时美国是贸易顺差国，所以更容易受到关税和保护主义措施的冲击。

随着关税�断提高，每个对美贸易顺差的国家都会发现，向美国出口变得越来越难，但欧洲国家受到的�失最大，因为它们最�要的产业恰恰是中国已建立最大优势的产业。

几�年来，中国一直奉行现代�商主义，多年来一直利用政府工具来补贴它认为具有�要战略意义的产业，并在此过程中承受巨大�失。有时，它支持的生产远远高于市场需求水平。

经过几�年政府支持的技术进步，中国在众多领域都成为了强有力的竞争者：汽车、先进工业机械、电气设备和电器等；更�用说人工智能等中国政策制定者极为�视的领域了。因此，中国企业
完全有能力争夺现存的贸易顺差“蛋糕”最大的一块。另一方面，欧洲将发现自己越来越受到挤压，因为美国�愿意吸收它生产的产品，而中国在欧洲以及任何�然对出口开放的较小国家与欧洲
展开竞争。

欧洲的汽车行业已经感受到了这�挤压。外国电动汽车制造商已经颠覆了这个市场，尤其是特斯拉以及比亚迪等中国车企。在实现盈利之�，这两家企业都在�同程度上得到了政府产业政策的支
持。然而，欧洲各国政府�始终在犹豫是否走同样的路，向私营企业注入公共资金；他们陷入了左右为难的境地，一方面希望保护本国汽车制造商�受中国车企的竞争，另一方面又担心如果中国
以保护主义措施进行回应，欧洲将失去中国市场。

欧洲汽车工业面临着生存威胁；投资者对这些企业的看法非常悲观，甚至认为它们可能会输掉生存之战。如果股价继续下行，那么淘汰如此�要的产业所带来的经济痛苦将扩大到经济的其他领域
，从而加大对欧洲领导人采取保护主义和竞争性产业政策的压力。

虽然保护这些传统产业的压力会很大，但如果在同一时间，欧洲�能首先解决使其经济如此脆弱的原因（生产力增长缓慢和创新能力�足），那将是一个巨大的错误。中国通过（部分得到政府支
持的）技术颠覆将自己打造成了一个具有竞争力的强国，而美国在过去�年中的技术创新和生产率增长则远超欧洲。比如，加利福尼亚州诞生了全球超过四分之一的“独角兽”企业（�估值超过
10亿美元的新兴企业），而经济规模与之大致相当的德国只有2%。

欧洲之所以落后于美国，是因为其监管体系（尤其是在科技领域）混乱、��监管，而且劳动力市场僵化，企业很难雇用和解雇员工。

这些问题是众所周知的。2024年，由意大利�总理马里奥·德拉吉牵头，欧盟发布了一份令人警醒的竞争力报告，该报告毫�留情地指出了问题所在，并提出了有力的变革建议。报告中的一些建议
，例如在技术和国防等领域进行近9000亿美元的公共投资，可能会带来变革，解决欧洲生产力和创新方面面临的一些最严�障�。到目�为止，欧洲的决策者在落实德拉吉报告的建议方面进展缓�
�，尽管人们普�呼吁要尽快采取行动。

欧洲大陆的安全�机或许最终会促使人们采取行动。德国已经迈出了关键一步，放弃了对财政政策的自我限制，以便在国防领域进行有意义的投资。问题在于，欧洲是否会借此机会更广泛地进行
经济转型，以及欧洲的领导人是否会意识到，他们没有其他更好的选择。

Karen Karniol-Tambour是投资管理公司桥水基金 的联席首席投资官。

翻译：杜然

[0] 我和我在投资管理公司桥水的同事所称的现代�商主义: https://www.bridgewater.com/what-trumps-global-order-could-look-like
[1] 欧盟发布了一份令人警醒的竞争力报告: https://commission.europa.eu/topics/eu-competitiveness/draghi-report_en
[2] 9000亿美元的公共投资: https://www.nytimes.com/2024/09/09/business/europe-economy-competitiveness.html


https://cn.nytimes.com/opinion/20250311/tariffs-europe-trade-war/?utm_source=RSS

Tue, 11 Mar 2025 02:48:46 +0800

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