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中国公司正流失现金，特朗普贸易战下压力�增

Hannah Miao

3 minutes

中国正面临诸多挑战，包括房地产市场�机和�断加�的债务负担。 图片来源：Greg Baker/AFP/Getty Images

中国绿色能源公司新特能源(Xinte Energy)在其网站上称，正“将光明与温暖送达世界的每个角落”。但该公司也正在遭受�大财务亏�。

这家多晶硅生产商最近告诉股东，预计2024年将亏�约人民币40亿元（相当于逾5亿美元）；多晶硅是太阳能电池板的一�基础原料。中国政府大力发展关键产业，已导致激烈的竞争和价格战，与�
�同时需求停滞��，冲击了该公司的利润。

对中国来说，�幸的是，出现这�状况的�仅仅是光伏行业。中国各地的很多公司都在亏�，它们在经济低迷之际苦苦应对产能过剩和支出疲软。

上述问题使中国在美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)加紧施压的情况下异常脆弱。特朗普对中国输美商品加征了10%的关税，并威胁还会采取进一步的关税举措。出口已成为中国经济中少有的一�
�亮点，企业把过剩的供应大量输往海外，但随着关税上调和美国买家成本上�，这会变得困难得多。

在2024年第三季度，也就是最近一个可获得数�的季度，在中国内地上市的公司中有将近四分之一出现净亏�。�《�尔街日报》(The Wall Street Journal)对中国A股市场上市公司公告的分析，这一比例
比新冠疫情�高了一�还多。

FactSet的一个指数涵盖约5,000家在中国内地上市的公司，该指数显示，中国上市公司的利润率最近触及自2009年以来的最低水平。官方数�显示，2024年中国大型工业企业利润下�约3.3%，为连续第三
年下�。许多规模较小的家族企业也在苦苦挣扎。

在利润受到挤压的情况下，很多中国公司都处于成本削减模式，需要推迟投资、裁员和控制工资水平。但随着企业和消费者减少支出，中国进一步面临同样的问题：在急需提振消费的时候居民的
需求疲软。

当�中国经济面临多项挑战，包括极为严�的房地产市场�机和�断增加的债务负担。建筑活动已放缓，主要以房产为净资产载体的中国人正在存钱，他们对未来的担忧与日俱增。�总部�于香
港的非营利组织中国劳工通讯(China Labour Bulletin)追踪的社交媒体帖子，对欠薪的抗议和其他与薪酬有关的�满已增多。

中国领导人已转向依靠制造业和出口作为刺激增长的途径。但产能的提�（部分由于政府补贴）加剧了一些行业的产能过剩。许多公司已�价，试图将产品销售出去，但这只会进一步压缩利润，
导致进一步削减成本。

“这基本上就是一场逐底竞争，”澳新银行(ANZ)亚洲研究主管Khoon Goh表示。

特朗普政府的新关税将进一步挤压向美国销售产品的中国企业，一些制造商表示，他们将�得��价，以保持对美国客户的竞争力。

舔舐伤口

中国最大的钢铁制造商之一、总部�于辽宁省的�钢(Angang Steel)近日表示，已“全力减亏控亏”，包括努力提高效率和扩大出口。但钢材价格持续下跌，需求依然疲软。该公司预计2024年亏�将较
上年增长一�以上，达到约人民币70亿元（合近10亿美元）。�钢没有回�置评请求。

销售电动汽车电池材料的天齐锂业(Tianqi Lithium)也向投资者预警，由于产品价格下跌，该公司2024年将出现相当于约10亿美元的净亏�。这家总部�于四川省的公司在一份公告中表示，将终止在澳�
�利亚投资建设一家工厂的项目，因为该项目已��具有经济可行性。该项目于2017年启动。《�尔街日报》向天齐锂业寻求置评，该公司称以官方公告为准。

其他发出净亏�或利润萎缩预警的公司包括光伏玻璃制造商福莱特玻璃(Flat Glass)和彩虹集团新能源(Irico Group New Energy) 、建筑材料公司天山材料股份有限公司(Tianshan Material)，以及芯片制造商�旦�
��电(Shanghai Fudan Microelectronics)。这些公司没有回�置评请求。

光伏市场的兴衰有助于解释一些中国企业为何很难保持盈利。中国政府已将光伏确定为一个关键产业，这促使地方政府和金�机构向企业提供补贴和贷款。随着新参与者的加入，供应激增，企业
纷纷�价争夺客户。如果企业��价，或者限制产量，就有可能失去市场份额。

绿色能源制造商新特能源表示，2024年该公司多晶硅平均售价较上年下�约60%，有时甚至跌破了生产成本。但这家总部�于中国西部新疆地区的公司表示，2024年该公司多晶硅产量略高于上年。

新特能源在一份公告中表示：“多晶硅价格非理性下跌”，指出供需关系失衡。该公司没有回�置评请求。

包括新特能源在内的33家光伏企业在去年12月举行会议，�中国光伏行业�会(China Photovoltaic Industry Association)的一份声明称，会议讨论了如何防止“恶性竞争”。中国最大的两家多晶硅制造商在去
年年底宣布了减产消息。

而一些中国企业的利润�然相当可观。社交媒体和游戏巨头腾讯(Tencent Holdings)最近公布，一些游戏表现强劲，该公司第三财季利润增长47%。电商巨头京东(JD.com)也公布利润实现增长，这提振了人�
��对中国消费者信心可能正在改善的希望。

诚然，许多美国和欧洲企业也在亏�。但中国的�景尤其堪忧，眼下该国正面临人口老龄化、地方政府债务膨胀和顽固通缩等问题。

过去，中国曾采取让人痛苦的措施来化解产能过剩问题，比如上世纪90年代的改革就导致许多企业倒闭，数以百万计的人口失业。但这一次中国还没有这样做。

�应迟缓

中国领导人去年出台的措施主要集中在化解眼�的金�风险，这让那些希望出台更多刺激措施来提振支出的投资者感到失望。�晨星(Morningstar)，继2023年净撤出26亿美元之后，2024年投资者从中国
A股股票基金中净撤资44亿美元。

在中国最高立法机构全国人民代表大会将于3月份召开会议之际，一些企业希望中国领导人今年推出更多以消费为�点的刺激措施。

总部�于上海的家具和家居装饰零售商红星美凯龙(Red Star Macalline)表示，预计2024年将出现约4亿美元的亏�。但该公司在一份公告中表示，预计支持消费的政策措施将带动需求�弹。该公司未回�
�置评请求。

国务院新闻办公室没有回应相关问询。

尽管美国出台的新关税加剧了中国面临的困境，但一些投资者和分析师表示，国内问题更为紧迫。在中国大陆上市的多数公司收入都来自国内。

“对关税的担忧可能过头了，”英国投资公司abrdn的中国股票主管Nicholas Yeo表示。“中国需要提振的是国内经济。”

频道推�：经济学人中文版

[0] 产能过剩和支出疲软: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002172063 [1] 加征了10%的关税: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002380368
[2] 转向依靠制造业和出口: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0001999750
[3] 第三财季利润增长47%: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002194571 [4] 可能正在改善: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002386453
[5] 人口老龄化: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002332389
[6] 地方政府债务膨胀: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002320139 [7] 顽固通缩: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002268112
[8] 以消费为�点的刺激措施: https://cn.wsj.com/articles/WP-WSJS-0002332289
[9] 经济学人中文版: https://t.me/econo202


https://cn.wsj.com/articles/%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E5%85%AC%E5%8F%B8%E6%AD%A3%E6%B5%81%E5%A4%B1%E7%8E%B0%E9%87%91-%E7%89%B9%E6%9C%97%E6%99%AE%E8%B4%B8%E6%98%93%E6%88%98%E4%B8%8B%E5%8E%8B%E5%8A%9B%E5%80%8D%E5%A2%9E-e55aeb8b

2025-02-07T08:14:14+0000

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