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中国政府严禁“唱衰”经济，但债市收益率在疾呼“萧条”

Lingling Wei

3 minutes

尽管中国政府高调宣称要扩大内需，实际上�没有采取多少真正鼓励民众消费的措施. 图片来源：Kevin Frayer/Getty Images

（本文来自《�尔街日报》每周三发送的中国洞察新闻简报，该简报由本报首席中国记者魏玲灵主笔，她在同事Clarence Leong的�助下与您分享她关于中美竞争动态的独家解读。点击此处订阅，��
��从下周起�费享阅这份简报。）

近来，没有什么比“唱衰”中国经济更令北京的审查机构及其网络水军恼火的了。�过，中国债券市场近期的走势�在疾呼“萧条”。

你没有听错：就是“萧条”。

在过去一周里，中国领导人�次承诺要刺激经济，希望以此来提振公众和市场情绪，但10年期中国国债的收益率��断跌至新低。目�，该收益率约为1.7%，比一年多�下跌了整整一个百分点。30�
��期中国国债收益率也已跌破2%。

虽然中国国债收益率与零水平还相去甚远，但其下跌速度之快令人震惊。收益率跌得越低，市场发出的经济承压信号就越强烈。

官方统计数�显示，中国经济第三季度增长4.6%，预计全年将达到5%左右的目标。但现实情况是，企业经营困难，民众就业难度大，地方政府则是债台高筑。就连公务员的工资都被拖欠。

“感觉是萧条了，”中国的一�读者最近给我写邮件说。

尽管政府一直在说要救助经济，但�没有兑现承诺。北京的权力中心正面临政策信誉�机。

9月下旬，在中国经济增速进一步下滑以及社会�满情绪�断�温的背景下，习近平终于决定采取一些提振措施。但中国政府推出的一揽子“增量政策工具”几乎没有起到帮扶家庭、刺激需求或�
�制通缩螺旋式恶性循环的作用。国家的很大一部分支持都流向了地方政府。中国股市最初走出一波上涨行情，但很快就偃旗息鼓。

在上周召开的旨在制定明年经济议程的高层会议上，中国领导层又一次承诺将提供更多财政和货币政策支持。似乎是为了强调这一点，中共中央财经委员会办公室一�高级官员在这次会议后表示
，新确定的2025年政策议程“有很高的含金量”。言外之意，这一次市场最好还是相信。

但市场并�买账。要说有什么�应的话，债市显然对这一次的政策许诺投下了�信任票。

旧模式

尽管一直说要提振内需，但政府似乎并�愿意下力气去做那些能够真正刺激消费的工作，比如大力投资社会保障体系，以及实施有利于家庭而�是国有部门的收入转移。

实际上，北京方面�在走通过投资来提振需求的老路。官方的想法是，投资创造就业，就业�过来又会创造需求。这就意味着要继续修路，扩建工厂，以及继续举债。一些城市的居民已经在抱怨
，政府为了创造投资挖空心思，旧的道路被挖开，给他们带来了�便。

一大讽刺在于购买债券的主力军——也就是压低收益率的力量——来自何方。

北京方面将支持经济的希望寄托在国有银行、保险公司和基金身上，这些机构正是购买政府债券的主力军。他们宁愿把钱放在债市避险，也�愿为商业项目�资，或是把钱用在其他地方。

“现在需求这么低迷，还有什么好投资的？”谈到商业和消费者支出低迷，一�中国投行人士告诉我。

如果这还�能说明中国的经济状况，那什么能说明呢？

2024年�将结束，我还是希望以积极的声音结束这篇专栏。我要感谢《�尔街日报》中国洞察所有读者的陪伴与支持，也要感谢这份新闻简报背后的整个团队——Sofia McFarland、Clarence Leong、James T.
Areddy、Jonathan Cheng，还有其他许多兢兢业业的同事们。我们将在接下来的节日季停刊两周。预祝大家节日愉快，我们2025年�见！

您对2025年的美中关系有何预测？回�本期新闻简报，或发送邮件到 [email protected] 与我交流。请附上您的全�和所在地，我可能会在下一期新闻简报中刊登您的见解。

本周要闻

美国正准备出台限制向海外某些地区出售先进制程AI芯片的规定，寄望以此限制中国获取这些芯片的能力。

尽管受到邀请，习近平并�打算亲自出席特朗普的就职典礼，但他可能会派一�高级官员代表自己出席。

拜登政府同意延长并修订与中国的一项长期科技合作�定。

本周数字：435

这是异言网(China Dissent Monitor)在10月统计到的中国抗议活动的数量，是该平台开始追踪此类数�以来的�月最高纪录。日益加剧的公众骚乱事件已促使中国当局加强安全措施，并压制关于中国经�
�健康状况的�和谐评论。

本周图表

中国工厂产品出厂价格已连续26个月同比下�，而且几乎没有迹象表明短期内会出现�弹。中国的通缩是否已在固化的问题引人担忧。随着中国领导层为可能与美国当选总统特朗普展开新一轮贸�
��战做好准备，他们承诺明年将为陷入困境的经济提供更多政府支持。

读者来信

上周，我们问读者希望在明年看到更多关于中国的哪些报道。一些人分享了他们的看法：

“作为一�认为中国当今政权激进而�险的读者，看到您站在个人视角讲述琼瑶对你们这一代人的影�，令我深受触动。感谢您分享自己的故事，并让西方人了解到中国文化曾经有多少束缚。”
——Steve O’Hern，堪萨斯州利�德

“我想更多地了解真实的中国。了解它的动人故事、技术实力以及中国独有的事物，无论是好是坏。引用琼瑶的劝勉，就是去了解中国人的轰轰烈烈，了解他们各�意外的喜怒哀乐。”——Wayne
Switzer，弗吉尼亚州塞勒姆

“我非常喜欢这篇专栏。我对中国的真实情况知之甚少。所以我订阅了这份新闻简报。到处都能看到关于潜在政治和军事冲突的消息。但关于中国真实日常的内容应该�多见。拜托请为我这样的
读者分享中国的真实日常，就像这篇文章所描绘的那样。”——Jeff Wallock，内�达州埃尔科

“我希望看到更多关于中国经济的报道。最近中国官场人事变动频繁。我希望看到更多关于官方变动的更多分析性报道。”——Chris Wu，香港

(读者来信的内容经过精简和编辑。）

[0] 点击此处: https://cn.wsj.com/zh-hans/newsletters
[1] 社会�满情绪: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-h/ [2] 习近平终于决定: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-k/
[3] 通缩螺旋式恶性循环: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-u/
[4] 又一次承诺: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-o/ [5] [email protected]:
[6] 加强安全措施: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-c/
[7] 几乎没有迹象表明: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-f/
[8] 可能与美国当选总统特朗普展开新一轮贸易战: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-z/
[9] 提供更多政府支持: https://china.createsend1.com/t/j-l-guhtkhk-hynykddkd-v/


https://cn.wsj.com/articles/%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E6%94%BF%E5%BA%9C%E4%B8%A5%E7%A6%81-%E5%94%B1%E8%A1%B0-%E7%BB%8F%E6%B5%8E-%E4%BD%86%E5%80%BA%E5%B8%82%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87%E5%9C%A8%E7%96%BE%E5%91%BC-%E8%90%A7%E6%9D%A1-828db284

2024-12-18T05:02:55+0000

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