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图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News
Joseph Adinolfi
2023年6月23日12:30 CST 更新
美国股市攀�得越高，摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)的美国股票研究团队似乎就变得越有世界末日之感。
根�周四与MarketWatch分享的一份研报，在全年坚持看空市场的观点后，摩根大通首席全球市场策略师Marko Kolanovic领导的团队警告客户称，由于一些模糊的、未预见到的催化剂，美国股市可能会面�
��抛售。
随着2023年下�年的来临，“......�一次出现未知之未知(unknown unknown)的风险似乎很高”，该团队说。
“未知之未知”是美国�国防部长拉姆斯菲尔德(Donald Rumsfeld)在2002年的一次新闻发布会上使用的一个短语。他说：“有已知之已知；�有我们知道我们知道的事情。也有已知之未知；也就是说�
�我们知道有一些事情我们�知道。但也有未知之未知，�我们�知道我们�知道的事情。”
摩根大通这份研报的作者在发出警告�先详细阐述了美股上涨所面临的愈演愈烈的风险，自今年年初以来，标普500指数已经攀�了13%以上，从2022年10月12日触及的收盘低点算起已经上涨了逾22%，�
��期的纳斯达克综合指数则上涨了30%，收�了去年的大部分失地，得益于英伟达(Nvidia Corp., NVDA)和微软(Microsoft Corp., MSFT)等少数超大型科技股的攀�。
摩根大通的美国股票研究团队表示，首先，这些优质科技股的涨幅较价值股高出逾6%，相比之下，罗素3000指数中超过一�的成分股在今年迄今处于回报为负的状态。罗素3000指数的设计宗旨是代�
�整个美国股市的表现。
虽然多头抓住了本轮上涨已经扩大的迹象，他们预计这一趋势将继续下去，但摩根大通的美国股票研究团队认为，表现�佳的板块也往往对利率和经济状况更加敏感。
这意味着，随着美国经济实力减弱，�加上美联储上周发布的预测显示，该央行准备在今年�加息两次且每次25个基点，这些股票可能会走低，而�是追随大型科技股上扬。
该团队说：“有些人认为，股市下一波上涨将依靠走势落后的个股在2023年下�年领涨。然而，我们认为这很难实现，因为股价表现�佳的公司通常周期性更强，定价能力更低，对利率也更加敏�
�。”
简�地说，一旦经济开始放缓，投资者可能很快就会意识到股票估值过高。摩根大通预计，预期已久的经济衰退可能在第四季度或2024年第一季度开始。
该团队表示，除非美联储未雨绸缪、提�放松政策，而非点阵图暗示的年底���息两次，否则预计下�年股市将面临更具挑战性的宏观背景，在股市已经历价值大幅�估的情况下，消费趋势将
趋于疲软。
该团队表示，随着投资者追高，人气和头寸�置都有所加强。数�显示，投资者越来越看涨，专业投资管理机构投入了更多资金。
但如果公司的定价能力继续被削弱，盈利增长�然渺茫，可能将难以证明高估值的合理性，那么这些资金流出的速度可能和流入时一样快。在过去的两个季度里，标普500指数成分股的总利润同比
有所下�。
根�FactSet慧甚的数�，基于未来12个月的预期企业盈利，标普500指数成分股的市盈率为18.9�。这高于18.6�的五年平均水平。
（本文译自MarketWatch。MarketWatch由《�尔街日报》�公司道琼斯运营，但MarketWatch独立于道琼斯通讯社和《�尔街日报》。）
https://cn.wsj.com/amp/articles/%E6%91%A9%E6%A0%B9%E5%A4%A7%E9%80%9A-%E6%9C%AA%E7%9F%A5%E4%B9%8B%E6%9C%AA%E7%9F%A5-%E6%88%96%E6%8B%96%E7%B4%AF%E5%B8%82%E5%9C%BA%E8%B5%B0%E4%BD%8E-%E7%BE%8E%E8%82%A1%E5%B0%86%E9%81%AD%E6%83%A9%E7%BD%9A%E6%80%A7%E6%8A%9B%E5%
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